3月，全球美妝代工廠瑩特麗發布2025年全年財報。財報顯示，2025年瑩特麗凈銷售額為10.47億歐元（約合人民幣83.7億元），按報告匯率計算同比下滑1.7%，為公司自2021年在米蘭證券交易所上市以來首次錄得全年營收負增長。此前，業內曾預測瑩特麗有望在2025年躋身“百億級代工廠”行列，從最新數據來看，這一目標未能實現。與營收走勢相反，瑩特麗2025年盈利指標普遍改善。經調整后EBITDA達1.56億歐元（約合人民幣12.5億元），同比增長8.8%，創上市以來最高水平。EBITDA利潤率從2024年的13.5%提升至14.9%。若剔除包裝成本，EBITDA利潤率進一步達到19.2%。這一“營收下滑、利潤提升”的組合，折射出瑩特麗在2025年的主動經營取向。

    一，瑩特麗2025年營收下滑的原因
    瑩特麗在財報中將營收下滑歸因于兩方面：外部匯率波動與內部業務結構的主動調整。
    匯率層面，2025年歐元對美元、人民幣和韓元均出現較大幅度升值，對按報告匯率計算的營收造成逾2100萬歐元的負面影響。若按固定匯率計算，瑩特麗2025年銷售額實現0.3%的微增，實際業務規模并未收縮。
    業務結構層面，瑩特麗CEO Renato Semerari在財報中表示，2025年集團主動壓縮了利潤率偏低的包裝組件業務，將資源集中于高附加值的配方研發環節，直接減少約880萬歐元營收，但同步推動整體利潤率提升。從各板塊數據來看，彩妝業務全年凈銷售額6.55億歐元，同比增長5.7%，是集團唯一實現正增長的板塊，營收占比從2024年的58.2%回升至62.6%，調整后EBITDA利潤率達16.3%。護膚業務凈銷售額1.61億歐元，同比下降3.6%，EBITDA利潤率逆勢提升至16.8%。頭發與身體護理板塊凈銷售額2.31億歐元，同比下滑16.9%，是拖累集團整體營收的最主要因素。對于該板塊的下滑，瑩特麗在財報中將其解釋為高基數效應——2024年因香水新品上市產生異常高增長，2025年系回歸常態?？蛻艚Y構層面，跨國企業客戶凈銷售額同比增長9%至5.1億歐元，占集團總營收的48.8%，是2025年的主要增長來源。新興品牌客戶銷售額同比下滑12%至4.7億歐元，受美國市場消費收縮及歐洲護發品類需求下降雙重拖累。從全年節奏來看，瑩特麗上半年整體運營態勢尚可，彩妝業務增長17.6%，集團經調整后EBITDA同比增長16.5%。進入第三季度后，按固定匯率計算單季凈銷售額同比下降2.7%，各板塊及地區市場普遍承壓。至2025年11月前三季度財報發布時，市場對瑩特麗能否守住10億歐元營收門檻已存在疑慮，全年數據最終顯示瑩特麗守住了這一關口，但營收同比增長空間已基本消失。
    二，瑩特麗全球不同地區的營收表現
    地區表現層面，2025年瑩特麗三大市場走勢出現明顯分化。亞洲是全年唯一錄得正增長的地區，凈銷售額2.25億歐元，按報告匯率同比增長6.4%，彩妝業務為主要驅動力?，撎佧怌EO在財報電話會議中提及，集團2025年加大了中國市場產能投入，下半年中國市場需求出現回暖。同期其他國際代工企業在中國市場同樣錄得正增長，據青眼梳理，科絲美詩2025年中國市場營收同比增長10.2%；韓國科瑪旗下中國子公司無錫科瑪銷售額同比增長1.7%，是韓國科瑪海外子公司中唯一實現增長的市場。上述數據表明，在全球美妝市場增速整體放緩的背景下，中國市場對主要代工企業而言仍具備相對較強的需求支撐。與亞洲形成對比的是，EMEA地區凈銷售額5.32億歐元，同比下降5%，下滑集中于頭發與身體護理板塊，彩妝和護膚在該地區仍保持增長。美洲市場凈銷售額2.9億歐元，同比下降1.1%，美國市場受持續變化的關稅政策影響，護膚品類需求明顯收縮。瑩特麗財報披露，2025年12月單月訂單量創歷史新高，公司據此預計2026年全球美妝市場將逐步復蘇，美國市場有望在年內回暖，全年營收增幅預計為5%至6%，增長重心集中于下半年。
    從競爭格局來看，中國市場仍是瑩特麗面臨壓力較為集中的區域。國內化妝品ODM供應鏈成熟度持續提升，本土代工企業在技術能力上與國際同行差距收窄，在價格層面的優勢則更為突出，國際代工企業依賴技術溢價的空間持續壓縮。（本文來源微信公眾號，由化妝品代工廠家整理發布，如有侵權，請聯系刪除）